她成为奔驰代言人，在新车发布会上，亲吻高管索要豪车。她出演以康美药业创始人马兴田夫妻为原型的MV《康美之恋》。

10年后，康美三少爷Zun哥的车队出战泛珠三角超级赛车节，22岁的他亲自驾驶黑紫相间的奥迪R8在赛道上飞驰。

康美帝国的余晖照在Zun的年轻脸庞上，其拥有的豪车耗资超1亿元。2018年5月康美药业市值高达1390亿元，10月因涉嫌财务造假被证监会立案调查。康美药业是A股史上财务造假金额最高的公司，2016至2018年，累计虚增货币资金886.8亿元，虚增营业收入291.28亿元，虚增营业利润41.01亿元。

一切都过去了。

王者归来，康美药业7月4日终于摘掉戴了5年的ST帽子，背靠国资+中药的双重光环，怒提涨停，市值位居A股中药板块第八名。

ZUN的社交媒体曾晒出三车合影，分别为迈凯伦塞纳、帕加尼、兰博基尼雷文顿，总值约5000万人民币

01中药特估新贵

弹冠相庆。广药集团或成最大赢家，旗下广东神农氏持有的康美药业股份7月4日浮盈约36%。

2021年11月，马兴田获刑12年，与此同时，国资广药系出手把康美药业从退市边缘拉回。重整投资人广东神农氏及财务投资人共同支付不超过65亿元的投资资金，获得康美药业4,145,296,141股的转增股票，每股成本1.56元。广东神农氏代替康美实业成为公司新任控股股东。截至2024Q1，广东神农氏持有公司25.78%的股份。

2022年1月，马兴田已成阶下囚，康美药业迎来广药集团赖志坚出任董事长，现有20名董监高人员中，约半数来自广药集团，且拥有中药领域的行业经验。广药以康美在中药饮品上长达20年来建立的优势为基石，重塑全产业链的整合能力，并且加强与广药白云山的协同效应。

中药企业在央企或国资入主后，大部分强者恒强或重获新生，史称中药特估。在华润系控股后，华润三九、江中药业、东阿阿胶、昆药集团跻身医药国家队，成为A股中药四大名旦，截至2024年6月18日总市值达1365.8亿元。国药系2020年成为太极集团实控人，重构管理团队，聚焦中药主业，核心品种爆发，藿香正气口服液2022-2023年分别实现70%/45%的强势增长，成为超20亿级别大单品。在地方国资层面，郑州高新区国资收购双黄连口服液生产商太龙药业，青岛国资入主国内第一家中药制剂上市公司天目药业，广誉远、康恩贝、佛慈制药均变身为地方国资控股。

曾经的中药第一股、造假第一股，康美药业交织着复杂的双重身份，成为中药特估的新贵。

中药行业贝塔，也助攻康美翻身。

康美药业提出打造中药饮片第一品牌，建有9个饮片生产基地，可生产1000多个种类，超过20000个品规，2023年中药饮片系列销售13,633,446公斤，同比增长21.24%。在为期一个月的2024年天猫618年中大促活动中，康美药业中药饮片销售金额同比增长193.48%，夺得天猫年中狂欢节中药饮片品牌TOP10第一（GMV排名）。

据中国医药企业管理协会，2023年在统计的9个医药子行业中，仅中药饮片、中成药2个子行业实现营业收入、利润双正增长。据国家统计局2024年一季度医药工业经济运行情况，中药饮片营收、利润同比分别增长8.7%和10.8%，生物药、卫生材料及医药用品、医疗器械均为负增长。

康美药业自建上游的道地药材种植基地，从中药材价格暴涨中获益。据中国中药材价格指数网最新数据，冬瓜子、朱砂、辛夷、白术、小通草、通草、栀子、夏天无，年涨幅约在200%-130%。

康美药业2023年营收48.74亿元，同比增长16.6%。但积重难返，还没完全上岸，主业仍然亏损，2024Q1扣非净利润-5847.65万元。

来源:康美·中国中药材价格指数网

02家族企业之踵

康美未退市，长使股民意难平。

马兴田被处罚金人民币120万元，而三少爷ZUN哥升级一台帕加尼Zonda F的费用即超过500万元。

ZUN哥拥有两台定制帕加尼，车架号分别为76116、76077，其中76077（Zonda Zun）2021年出现在英国，也就是说当老子去坐牢时，儿子可能在伦敦驾车呼啸而过。

长公主马嘉霖2016年还是一名在校学生，游戏公司盛讯达IPO时，她已经持有公司1500万股。直到2023Q1，马嘉霖仍然是盛讯达第一大流通股东，持有1820万股。

天眼查显示，2018年10月，马兴田抢在被证监会调查之前，把康美实业旗下资产“康美健康小镇投资有限公司”划出，转到女儿马嘉霖和儿子马嘉腾名下。2019年6月6日，康美健康小镇旗下公司以网上竞价拍卖的方式拍下614.55亩地，总价40.29亿元。诡异的是，当时和马家竞争这块地的是新城控股，其董事长王振华的命运齿轮即将卡住。

在康美出事后，人们曾经反思中国家族企业的悲剧，众多高管，无一人来制止造假，无一人反对高比例质押，公司治理机制成为摆设。所以，不难理解效率低下的国资接手后，公司经营反而效率提高，步入正轨。

家族企业可能难以避免道德风险，在中成药（民族药）企业贵州百灵可以看见类似情节。当一个民营企业家喜欢跨界下大棋，在上市公司体外有庞杂的家族产业，特别是涉足房地产开发时，意味着悲剧的开始，实控人姜伟投入巨资进入地产、金融、体育、餐饮、酒店、体育、石化，甚至飞机制造，组建赛车队、围棋俱乐部，随心所欲，没有受到任何制约，或者制约无效。

内控有重大缺陷的公司，财务报表掩饰得再完美，也会露出线索。很多初学审计者都会以康美造假案引入，当马兴田在监狱面壁时，他一手缔造的财务经典案例，教育着一代又一代年轻人。

康美药业2018H1货币资金399亿元，短期借款125亿元，应付债券133亿元，利息支出8亿元。这是有病吗？一边有钱，一边借钱，每年付出十几亿的利息。

应收账款纸包不住火。2019年4月29日深夜，康美药业放出惊天大雷，披露前期会计差错更正，承认2017年应收账款少计6.4亿元，更正后2017年应收账款为49.9亿元。2018年是造假的最后一年，应收账款高达60.7亿元，占营收比例35.6%。贵州百灵2015年起几乎每次年报都会遭遇证监会的问询，涉及应收账款过高等问题。2023Q3，贵州百灵已经危机四伏，应收账款18.8亿元，接近于半年营收规模。应收账款警戒线没有统一标准，但一般不应超过企业营收30%，贵州百灵则长期达到50%左右。九芝堂出现类似于贵州百灵的情况，2023年末，应收账款4.8亿元，比上年末增长47.7%，2024Q1应收账款8.4亿元，比上年末增加91.1%。

康美药业收入造假的具体方法是：（1）使用伪造或变造的销售合同、发货单、发票等文件，虚构不存在或者金额不符的销售收入；（2）使用伪造或变造的采购合同、收货单、发票等文件，虚构不存在或者金额不符的采购成本；（3）使用伪造或变造的委托加工合同、加工费用结算单等文件，虚构不存在或者金额不符的委托加工收入；（4）使用伪造或变造的其他收入凭证，虚构不存在或者金额不符的其他收入。

财务造假没有新鲜事，康美不是最后一个。重生，对康美利益相关方是幸事，对全市场却是心事。

来源：阿基米德Biotech