来源：小桔灯网

作者：灯哥

通常情况下，很难用一组数据直接代表一个观点，但迈克的这个数据应该是可以做到了。

在步步为营的策略之下，今年自主产品收入占比已从2019年的37.73%提升至2024年的72.91%，已提升35pct。这些年，迈克生物加快业务结构调整，逐步剥离毛利率较低的代理产品，正显现积极蜕变，这个过程还在加速进行中，成蝶已然不远。作为五虎之一，已实至名归。

鉴于此，2024年H1的报告利润增长已对此做充分证明，营收12.79亿元（-7.37%），归母净利润2.02亿元（+15.38%），扣非净利润1.99亿元（+11.49%）；其中二季度表现的更为明显：营收6.63亿元（-5.93%），归母净利润0.81亿元（+40.32%），扣非净利润0.81亿元（+39.45%）。

不过，利润的高幅压制，其实并未否认营收的趋好。其中自主产品收入9.32亿元（+7.61%），主动削减的代理产品收入3.34亿元（-32.69%）。我们回看2023年的自主产品（18.8亿元，-18.67%，虽下滑，但其中有5.8亿元是新冠相关业务锐减而导致，自主产品已在担当主力）；接着看2024年，作为疫情扰动完全出清的启始年，现在这个内驱力更为强势。

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而在是否会连续性的关键问题上，其用上半年研投1.86亿元（+13.81%），占自主产品收入的19.98%，来保证兜底。事实上，每年把净利润25~30%押入，近5年已累计投入超15亿元（占自主产品收入15.63%）与其取得成绩互相对应；另外，在关键原料布局上和出海战略规划上，均在稳步向前，综合潜质极强，当下市场对其有点低估了。

自主试剂接过领航接力棒

9.32亿元自主收入之中，试剂收入就有8.58 亿，占据92%。可见主要驱动力来自于试剂，其中生化下降11%，免疫增长15%，临检试剂增长30%。但是呢，从销售数量上看，三者均为正向增长，又分别是生化+17%，免疫+31%，临检+49%，并且二季度比一季度有更快提升。

这样看，收入增速落后于销量增速，一定程度上说明市场的激烈程度，即受限于集采和市场其他竞争因素。

即使这样，试剂毛利率仍有79.8%，自主产品整体平均有70%。自主产品的主导作用、主力地位，使得其已接过公司发展的接力棒。同时，临检和免疫的占比提升，使得整体毛利率有所提升；公告中亦提及原料对毛利率提升的促进作用，不过笔者认为这是一个循序渐进的过程，是长期不断地提升毛利率的稳定器，单一个周期来看，非主要原因。总之，自主产品占比提高的总基调之下，试剂充当着先锋和主力军的作用。

新老接替，稳步进行中。代理收入仍有3.34亿元占比26%，虽有近1/3的影响，但看降幅（-32.69%），确实大幅影响收入，不过这是主动调整的结果；同样地，我们看过往调整成果，彼时2019年，代理产品收入还在正向增长，但是隐忧也很明显，75%利润贡献是由自主产品非代理来实现。

因此在业绩表现上，整体营收下滑力道不足，盈利水平支撑了整个业绩复苏。自主收入从2019年的12.16亿，剔除新冠因素，提升至2024年18亿元（预计），已经很明显地进步。就这样，一增一减，积极应对集采等因素对代理产品力造成的的系统性风险，迈克生物做到了。

一时好，不如稳步长时好

现实中，人们通常迷恋于暴涨、暴增等短期性的利好现象，诸不知此种属于可遇而不可求，且往往大起大落，非人生常态。常态是循序渐进，徐徐向上，而这恰恰也是IVD行业的特征。迈克生物的总营收增长这样看，预计是最快2026年实现正增长，届时将是营收利润双升的高景气场景。

而在这之前，可能还要遭遇资本市场的“冷眼”，而笔者要强调的是，数据&事实摆在眼前，迈克成长是健康有序的发展过程，并且有望在这个循序惯性下，冲击此前三年所创下的业绩高峰：2021年营收39.81亿，毛利23亿，归母净利润9.57亿元。习性+坚持所带来的价值是不可测的。

过去数年，集采、DRG、医疗FF等系列的高质量发展调整鞭策，使得有志的IVD企业已历经多轮苦练，实力已非昔日可比；

展望未来，流水线+关键原料/零配件+化学发光+海外发展+布局分子&POCT等高景气赛道+AI智能化，已成为未来的的基础支撑。皆不可沾沾自喜或妄自菲薄，需要时刻保持奋进。

流水线上文已有提及，伴随研发的持续高投，2024年继续提升自给率（11项开发题，9项工艺转产）；海外7400万对比新产业、迈瑞相差甚远，不过新加坡、印尼子公司的建立，欧美的规划，同样不可小视，笔者倒是建议与其培育日渐衰落的欧美日，不如培育一路一带、有命运共同体的沿线国家。

当前，迈克生物的高光时刻是聚焦在流水线和化学发光上，上半年又推出LABAS MIX,即出库30条。上半年自主产品大型仪器及流水线市场端出库达成2,301台（条），其中生免流水线109条、血液流水线110条（2023年分别是4016，189,162），折算半年对比，可见迈克迅猛的增长态势和国产化趋势。

直接化学发光免疫仪器出库 671台，国内累计4723台，海外1000余台；临检仪器出库1020台国内累计5670台，海外1315台（2023年分别化学发光仪器 1458 台、血液仪器1369台）

由于装机不同周期、集采的落地等均会不同程度的扰动，可能造成反复，但总趋势是不变的，即：持续向好。

结语

经历“冒进”的三年，迈克生物不同于一般IVD企业，完成了提质增效，整体实力增强了。从自主产品比例的稳步提升、代理产品的有序&快速削减，到免疫试剂、临检试剂等高毛利率产品占比提升，成功避免了大起大落，同时也证明自身的韧劲。

对于更长远的发展瓶颈：原料+出海，迈克在同步布局的时候，更侧重于国内市场的流水线+智能化；在营销策略下，曾执行“三无”利好经销商政策，等等。展现了其立足长远，稳步向前，有所部署的高明策略。这样的企业是可以期待的。