读懂国际化长线价值

来源：铑财——铑财研究院

中国品牌出海，条条大路通罗马，迈瑞走了一条最宽敞的路。

8月29日，A股医疗器械龙头迈瑞医疗发布2024半年报：营收205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利75.61亿元，同比增长17.37%，剔除汇兑损益影响后较上年同期增长22.13%。营收净利延续了上市以来第六年双位数增长，体量再创历史新高。

站上新台阶，迈瑞回报投资者的决心更加坚定，首次公布中期分红方案：向全体股东每10股派发现金红利40.60元（含税）。自2018年上市以来，公司已连续六年实施分红，若加上本次49.23亿元中期分红，累计分红额达297.22亿元（包含回购股份20亿元），5倍于公司IPO的募资额59.34亿元。

经济社会效应兼具，白马成色进一步显露。8月30日，迈瑞医疗开盘股价高开高走，最高涨幅接近12%，截至收盘报收250.80元上涨9.90%。

A股有句老话“一根阳线改变信仰”，股吧社区里投资者乐观情绪高涨。对此铑财认为，投资的本质是预期艺术，白马股更要重视价值投资。关注股价短期波动的同时，更需看懂半年报传递出哪些重要价值信号、长期成长逻辑。

1-追求有价值的“新”，打开成长增量空间

海阔凭鱼跃、又满是惊涛暗礁，真正吃透全球化市场需要多面手。

迈瑞医疗表示，主营业务收入持续增长，主要受益于公司广阔的业务布局，不断扩大的全院级数智化整体解决方案优势，加速突破的海外高端客户群，以及在研发、生产、营销等方面的竞争优势。

最新半年报显示，迈瑞目前产品已远销全球190多个国家及地区。在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等约40个国家设有63家境外子公司，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

截至2024年6月30日，迈瑞医疗海外营收79.06亿元，营收占比38.51%，同比提升2.28个百分点。其中，欧洲与亚洲市场发展较快，营收增速均超30%。申万行业医疗器械统计数据显示，2023年，中国医疗器械企业的海外收入平均占比为29.46%。迈瑞医疗远高均值，战略出海已走在行业前列。

深入业务线，主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断（IVD）以及医学影像。国际生命信息与支持业务营收双位数增长，国际体外诊断业务增速超30%，医学影像领域超声业务全球第三的行业地位得到进一步巩固。

2024上半年，迈瑞医疗继续发挥三大业务领域丰富的产品组合优势，叠加“三瑞”智慧生态系统数智化方案赋能，公司国际化成长飞轮越转越有力，已经从医疗器械产品的供应商蜕变为提升整体诊疗力的数智化方案商。

统计数据显示，截至2024年6月30日，迈瑞“三瑞”数智化方案过去三年实现的累计销售额，以及带动的设备销售额共计约45亿元。其中，监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声的全球市占率稳居前三。

如何做到的呢？

首先，离不开高质量的创新研发能力。

2024上半年，迈瑞医疗研发投入19.40亿元、占同期营收比达9.45%。2018年至2024年6月30日期间，累计研发投入168.01亿元。目前公司已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，拥有十二大研发中心、4897名研发工程师。同时不断深化本土研发实力，武汉研究院项目建设工作进展顺利，建成后将成为迈瑞全球范围内第二大研发中心。

截至2024年6月30日，迈瑞医疗共计申请专利11128件，其中发明专利7958件。共计授权专利5386件，其中发明专利授权2614件。在专利研发方向上，迈瑞医疗思考更多的是有无真正具有差异化、力求有价值的“新”。

全球资源织网、有量更有质。高效务实的研发思维，帮助迈瑞在最短时间内实现了研发技术到产品融合再到生态系统的搭建。一点点夯实多产品、多产线优势，构建数智化生态系统。在为全球医疗机构提供更多新价值中，驱动着迈瑞医疗向国际化医疗器械龙头迈进。

这种增量开拓，不断抬高着迈瑞的成长空间、也为中国企业出海提供了新路径。

2-最难之路越走越宽，炼成高端智造出海样本

放眼当前本轮医疗品牌出海潮，很多企业依然局限在“卷”价格的低端旧思维中，这种短视短利容易让企业走进死胡同。与狼共舞，打造更高端、更智慧、更前沿的产品，唯有真正的创新智造型企业，才能保持涨势、奏出世界强音。

如果说全球化是必由之路，那高端化就是必由路上最难走的路、也是最有价值的路。

2018年A股上市以来，乘着国产扩容东风，迈瑞营收利润始终保持双位数增长。这也让很多投资者对公司形成了本土化的固有标签。事实上，迈瑞医疗自2000年就开启国际化战略，全球开疆拓土越来越快。

其中，高端化是一把破局利器。尤其是自2020年起，迈瑞医疗在高端市场实现成批量客户群突破，并随着“设备+IT+AI”智能医疗生态系统的成功搭建，公司形成了全新的、差异化增长模式，高端客户群的渗透率、品牌粘性不断提升。

客观数据说话，生命信息与支持领域，2024上半年新突破近40家全新高端客户，近130家已有高端客户实现了更多产品的横向突破，包括澳大利亚排名第四的悉尼大学教学医院皇家北岸医院、沙特阿拉伯新建私立高端康养中心Sukoon IEC、菲律宾国家心脏中心等。

体外诊断领域，报告期内新突破近140家全新高端客户，还有近60家已有高端客户实现了更多产品的横向突破，包括阿尔及利亚安纳巴的公立大学教学医院、摩洛哥TOP 2国家级公立大学教学医院、中东最大的癌症控制中心、阿联酋唯一顶级教学医院沙迦大学医院等。

医学影像领域，新突破了近60家全新高端客户，还有超40家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。包括智利最大的私立医院集团RedSalud、澳大利亚拥有22家分支的影像中心集团Carlisle Group、阿曼苏丹国最大的高端公立医院皇家医院等。

每个成绩脚印的背后，凝聚着迈瑞人的辛勤与智慧。以智利最大私立医院集团RedSalud为例，在与院方多次拜访接触中，迈瑞团队了解到其对新技术开展的需求，随后经过内部高效协同配合，医院放射科参加了迈瑞医疗在巴西举办的“M-ELITE”临床技术培训，从中客户充分了解并认可了迈瑞产品的专业度，最终实现了空白突破。

类似专业协同并非个案，再以阿曼苏丹国最大的高端公立医院皇家医院为例，迈瑞团队紧密配合，借助持续拜访当地卫生部精准挖掘到了客户需求，从其最关注的学科建设和科室培训需求着手，加强客户与国内顶级医院的深入交流，通过中东区域专家在当地陆续举办多场基础培训，获得了该院放射科的一致认可，最终实现多台设备装机。

在澳大利亚悉尼利物浦医院扩建项目中，迈瑞团队也是凭借优质的产品表现和整体协同解决方案，实现了生命信息与支持和医学影像双线设备的空白突破。

战略管理学家安索夫在《公司战略》一书称，协同战略可以像纽带一样把多元化的业务联结起来，实现一种类似报酬递增的协同效应。从而使企业更充分利用现有优势，并开拓新发展空间。

聚焦迈瑞医疗，丰富的产品组合优势只是表象，内部高效协同形成的生态合力、专业壁垒才是最高阶的竞争护城河，由此重点大客户、高端客户的这条最难之路越走越顺畅、越走越宽广。

作为全球科创高地，迈瑞在美国市场上的突破更有标志性意义。截至2024上半年末，公司在美国已覆盖超八成的IDN医联体。并在报告期凭借领先的人工智能技术、产品综合竞争力，一举拿下美国市场迄今最大的直销订单，为后续更多产品突破打下市场基础。

2023年Newsweek（美国新闻周刊）评选的全球TOP 100家医院中，迈瑞医疗已经实现对其中80家的产品覆盖。

在国际重点战略客户拓展方面，报告期内，迈瑞的国际战略客户贡献收入占国际市场销售比例已达14%。

高端化产品出海，考量的是技术、市场、管理等多方面的综合驾驭能力。唯有达到领先水平，有了与国际巨头们等身的硬核实力，才有可能在全球化竞技中舞出更出色的舞姿。优质的产品质量、完善的客户服务、先进的整体智能解决方案，这是迈瑞不断迈上国际化新台阶、获得越来越多高端客户认可的关键。

3-高质量融合，握紧“三链”国际化再上台阶

从国家到企业，最终比拼的是产业链、供应链。全球化也从来不是独角戏，通过强链补链、在资源整合交流中促进提升、上下游共赢，才是迈瑞医疗国际化应有之义、也是最持久的成长源泉。

出海过程中，并购是绕不开的话题。这绝不是简单买买买，如果不能做到有效融合、协同赋能，企业将面临消化不良的后遗症。

以体外诊断为例，2021年，迈瑞医疗收购全球知名的IVD原材料公司海肽生物，实现了在化学发光原材料领域核心技术的自主可控，增强了免疫原料自主能力。

完成并购后，迈瑞持续推动两者业务的深入融合，开发出了行业领先的心脏标记物产品高敏肌钙蛋白（hs-TNI）和氨基末端脑利钠肽前体（NT-pro BNP），满足了临床及检验对心血管疾病全病程管理的需求。

目前，迈瑞医疗已实现生物原材料到试剂产品的全产业链技术覆盖，在进一步扩大心肌标志物产品性能优势的基础上，也将在甲功、激素、传染病等领域推出一批创新原料产品，以推进试剂技术创新及产品转化。

这种高效研创模式，也可以理解为是积木式创新。迈瑞旗下各领域庞大的研发团队，可以看作是一块块创新“积木”。在产品打造时，这些“积木”能被灵活调用与组合，从而将研发效率功效最大化，筑牢产品端护城河优势。

2023年11月，迈瑞医疗再下一城，现金收购德国DiaSys公司75%股权，旨在补齐海外供应链平台。截至2024年6月30日，DiaSys在欧洲、亚太及拉美地区三个本地化生产、交付平台已纳入迈瑞全球供应交付规划和统筹管理，同时DiaSys的体外诊断试剂研发团队与产品也已经纳入公司体外诊断试剂产品中长期发展规划，合作开发项目正在进行中。

迈瑞医疗表示，“作为支撑迈瑞医疗未来长远发展的核心业务之一，公司近年来在IVD领域加大全球化布局，在核心原料、技术、供应链持续加码。”下一步公司将通过DiaSys逐步导入和完善血球、生化、化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设，为实现体外诊断业务的全面国际化奠定基础。

国际化再上新台阶、产业底盘一再夯实，也让迈瑞在全球专业学术领域影响力持续扩大。2024年5月30日至6月1日，第37届国际实验室血液学技术创新研讨会（ISLH）在法国南特举行。迈瑞PLT全流程方案的建立与评估得到海内外多家医院的支持，迈瑞及与迈瑞相关的科研成果共揽获三项荣誉，在同类奖项中占比60%。

公开资料显示，ISLH研讨会每年举行一次，作为欧洲血液学领域规模最大的国际会议，ISLH研讨会每年都吸引着来自世界各地的专家学者，是全球领先血球厂家展示和分享实验室血液学最新技术、最新研究成果的国际平台。

业务市场也再传喜报，今年1月，迈瑞医疗通过“协议转让+表决权”方式，使用66.52亿元自有资金实现对科创板公司惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管细分赛道。2024中报显示，公司电生理与血管介入类产品贡献营收3.74亿元。

2024年7月，迈瑞医疗与中国医药保健品有限公司、中国出口信用保险公司，在北京签署三方合作战略协议，旨在进一步拓宽合作领域、优化资源配置，共同提高中国品牌的国际影响力。

可以说，高质量的全球化并购战略，与高质量的全球研发战略一道，成为迈瑞高端国际化破壁的两大利器。双核驱动，让迈瑞内生外延并举。牢牢握紧了全球产业链、创新链、价值链，也就打开了高端化市场大门，拥有了推动业绩发展的永动机。

4-进入收获期 全球20强眺望

心有多大舞台就有多大。

迈瑞医疗认为，全球医疗器械市场的舞台依然广阔，远未触达迈瑞医疗乃至全行业的天花板，未来的成长空间依然巨大无比。

公司也在近期的投资者交流活动中表示，基于公司自身持续的本土化建设和高端客户突破，预计下半年和未来相当长一段时间海外市场依旧会保持快速增长的趋势，尤其是发展中国家和欧洲市场。

当然，大市场更强竞争，蓝海之下同样浪潮汹涌。特别是医疗器械业，讲求综合竞争力的比拼，出海仅凭一时心血来潮是做不好的，核心实力决定了国际化脚步的长度深度。

《基业长青》一书指出，拥有持久成长力的企业，往往是“造钟师”，而不是“报时人”。战略精准、实操高效，永远领先一步、做难而正确的事，这样保有定力创力的企业，无论时代怎么变迁总能立于潮头。

回望迈瑞今天的全球化成绩，也源自公司长达20年的“造钟”，成功背后隐藏着无数艰辛忍耐。化繁为简，无非只做透了两件事：通过不断打磨创新底盘、产业基座的两轮驱动、不断积蓄三链合一的成长动能，最终实现了高端化、国际化的价值一跃。

伴随全球化战略进入收获期，稳优跑加速跑的迈瑞全球排名也在快速前行。2020年—2023年期间，公司全球医疗器械业排名分别为36位、31位、27位与23位。

业内分析人士表示，迈瑞医疗有望于2025年进入全球市场前20名。从上述实际进程及最新半年报表现看，这一目标指日可待。

来源：铑财——铑财研究院