一、行业地位：双寡头格局下，金域规模占优，迪安增速略快

1. 市场份额与实验室布局

- 金域医学：全国布局49家自营实验室+近800家合作实验室，覆盖90%以上人口区域，服务超23000家医疗机构，检测项目达3900+项，长期占据行业第一地位（市占率约30%）。

- 迪安诊断：拥有43家自营实验室+700家合作实验室，服务超22000家医疗机构，检测项目3300+项，近年通过“服务+贸易”模式缩小与金域的差距，2023年常规医检收入增速略超金域（迪安17.07% vs 金域16.65%）。

2. 差异化竞争

- 金域：聚焦高毛利的检测服务（截至2024年上半年，金域医学诊断服务实现营收36亿元，占比约为93%），毛利率长期领先行业（2024年三季报金域35.15% vs 迪安28.05%）。

- 迪安：依托“服务+IVD产品代理”双轮驱动，截至2024年上半年，迪安诊断的代理业务在总营收中的占比约为62%，虽拉低整体毛利率，但增强了客户粘性，并通过自研产品（如肿瘤早筛）寻求突破。

二、财务表现：金域盈利稳健，迪安短期承压

1. 营收与利润

- 金域医学：2023年营收85.39亿元，净利润6.43亿元，净利润率7.46%；2024年受益于AI赋能和成本优化，毛利率回升至35.15%，2024年预亏3.5-4.5亿，主因计提减值6.5-7.2亿。

- 迪安诊断：2024年预亏2.7-3.7亿元，主因计提减值8-9.2亿元（信用减值+商誉减值），但常规业务收入增速保持17%，自研产品收入同比增长50.65%。

2. 现金流与负债

- 金域：2023年现金流同比增长40%，2024年9月末应收账款51.16亿，财务健康度较高。

- 迪安：应收账款高企（2024年9月末83.66亿元），叠加商誉减值风险，短期流动性压力较大。

三、增长潜力：AI赋能与国际化布局成关键

1. AI医疗应用

- 金域：推出智能体“小域医”，覆盖52万医生用户，月度交互量近10万次，数据产品已在广州数据交易所交易，商业化潜力显著。

- 迪安：在病理AI领域标注超100万样本，与华为云合作开发健康管理模型，并计划在杭州数据交易所上市数据产品，AI应用场景更聚焦临床需求。

2. 国际化与特检业务

- 金域：深耕国内特检市场（肿瘤检测样本量14万例），暂无明确出海计划。

- 迪安：越南实验室筹建中，目标拓展东南亚市场；肿瘤早筛服务覆盖超20万人群，血液病检测合作全国TOP5医院。

四、风险与估值对比

- 金域医学：估值更低（PE 25倍）、盈利更稳健，适合防御型投资者，关注AI数据商业化进展。

- 迪安诊断：短期风险高（亏损+减值），但AI布局激进且股价弹性大，若2025年扭亏且特检放量，估值修复空间更大，适合激进成长型投资者。

相关建议：

1. 短期配置：优先金域医学，低估值+现金流优势提供安全边际，目标价50元（PE 30倍）。

2. 长期博弈：若迪安诊断2025年Q1业绩触底反弹，可逢低布局，关注其AI合作落地与越南实验室进展，目标价35元（PE 25倍）。

风险提示：

- 医疗反腐、DRG/DIP控费政策可能压制行业利润率；

- AI医疗商业化进度不及预期可能拖累估值修复。

来源：合尘猫