3月17日晚发布的2024年年报显示，药明康德实现营收392.41亿元，同比下降2.73%;归母净利润94.5亿元，同比微降1.63%。

表面看，其业绩增速有所放缓，但若剔除新冠商业化项目同比增长5.2%。更具深意的是，在美国《生物安全法案》阴影笼罩下，其北美市场收入逆势稳守64%份额，剔除新冠项目后同比增长7.7%。

消息出来后，资本市场也用真金白银为这份“压力测试”答卷投了票。

18日，药明康德A股早盘即强势冲高9%，盘中一度涨停；当日收盘，药明康德股价上涨8.82%至69.68元/股，市值为2012亿元。港股对此表现得则更加明显，药明康德港股股价以72.35港元/股收盘，大涨10.54%。

这种背离行业悲观预期的强势表现，折射出投资者对其商业模式穿越周期的笃定。

具体来看，药明康德核心业务韧性凸显——经历前三季度环比逐步攀升后，第四季度收入和利润均创下单季度历史新高。此外，药明康德还在年报里披露了持续经营业务在手订单情况，订单蓄水池充沛。

眼下，药明康德预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%-15%，整体收入预计突破400亿元，达到415-430亿元。

而这背后，是其CRDMO模式护城河加深，以及全球市场多元化布局，构筑起了难以逾越的竞争壁垒。

满足真的需求，真的满足需求

CRDMO是药明康德在多年实践中不断摸索升级出的、独特的“一体化、端到端”业务模式，专注于满足产业研发创新的需求。

无论是大型药企还是小型生物科技公司，在创新这条道路上，都需要“质量、速度和成本”的持续优化，这也是药明康德的CRDMO呈现出的优势。

与许多业内CXO侧重于做CMO/CDMO不同，药明康德的CRDMO不但可以支持覆盖RDM阶段的各类分子合成，而且还可以提供早期发现到临床前和临床的所有配套服务，真正能够做到提供“一站式”的解决方案。

对于客户需求的把握和满足程度从药明康德最新的业绩报告中就能看出。

CRDMO商业模式驱动下的化学业务持续增长，2024年收入同比增长11.2%（剔除去年新冠商业化项目），其中TIDES业务收入同比增长70.1%。

图片来源：药明康德2024年业绩报告

小分子药物发现（“R”，Research）业务为下游持续引流，成功合成并交付超过46万个新化合物，同比增长10%。2024年R到D转化分子366个。

小分子工艺研发和生产（“D”和“M”，Development and Manufacturing）业务2024年收入达178.7亿元，剔除新冠商业化项目同比增长6.4%，2024年累计新增1,187个分子。

截至2024年底，其小分子D&M管线总数达到3,377个，包括72个商业化项目,80个临床III期项目，360个临床II期项目,2,865个临床前和临床I期项目。其中，商业化和临床III期阶段在2024年合计增加25个项目。

此外，其TIDES业务（寡核苷酸和多肽）也保持着高速增长，2024年业务收入达到58.0亿元，同比增长70.1%。截至2024年底，TIDES在手订单同比增长103.9%。

或许用另一组数据可以解释上述数据的“含金量”：2024年，FDA总共批准了60款新药。其中，有31个小分子新药，药明康德生产了其中6个，占19%的份额。2023年全球销售额前十的小分子中，4款由药明康德服务生产。“猎药人”杂志从1万多个候选药物中选出了今年最具影响力的10大分子，药明康德生产了其中的7种。

多元化收入带来更多韧性

懂客户需求，能真的实现需求，让药明康德在充满挑战的情况下依旧能保持增长。

2024年底，药明康德保持着超6,000家活跃客户，其中有1000家为2024年的新增客户，持续经营业务在手订单493.1亿，同比增加47.0%。而这也是药明康德始终被客户需要的证明。

其全球前20大制药企业客户收入166.4亿元，剔除新冠商业化项目同比增长24.1%。

图片来源：药明康德2024年业绩报告

来自全球不同客户的需求构成了药明康德多元化的收入，也让其稳定性和韧性进一步增加。

业绩报告显示，药明康德2024年来自美国市场的收入达250.2亿元，占收入的64%。更值得注意的是，该市场的收入在剔除新冠商业化项目后同比增长24.1%。欧洲市场的收入达52.3亿元，占收入的13%，同样处于增长状态，提升了14.4%。

国内和日韩及其他地区业绩相对来说有所降低。其中，国内市场收入达70.7亿元，占收入18%，下降3.5%；日韩及其他地区收入为19.3亿元，占收入5%，同比下降11.4%。

多元化收入让药明康德能更好地应对复杂多变的商业环境。而多元化收入的构成也少不了药明康德对于行业变化的敏锐捕捉。

除化学业务外，在测试业务和生物学业务中的布局，也为药明康德带来了不少收入和客户。

2024年，其测试业务实现收入56.7亿元。其中，药物安全性评价业务保持亚太行业领先地位。2024年临床CRO及SMO业务收入18.1亿元，同比增长2.8%。临床CRO业务助力客户获得29项临床试验批件和1项上市申请。SMO业务同比增长15.4%，赋能客户73个产品获批上市。

在出海浪潮之下，药明康德近三年累计为约40%成功出海的中国客户提供服务。

其生物学业务中2024年实现收入25.4亿元。其中代谢类、神经生物学等非肿瘤业务2024收入同比增长29.9%；核酸类新分子平台服务客户数及项目数持续增加，已累计为超过290家客户提供服务，自2021年以来已成功交付超过1,400个项目。

该业务板块在2024年为药明康德持续贡献超过20%的新客户。

提前建设，主动停止

客户和订单的增长，带来了业绩，也带来了对产能的更高要求。

目前，药明康德泰兴原料药生产基地已投入运营，常州及泰兴产能在2024年稳步提升，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超4000kL。

2024年底，其多肽固相合成反应釜总体积增加至41,000L，预计2025年底将进一步提升至超100,000L。

药明康德表示将加速推进全球D&M产能建设，预计2025年资本开支达到70-80亿元。

具体而言，将持续投入瑞士库威基地，该基地在2024年期间口服制剂产能翻倍；将持续推进美国米德尔顿基地建设，计划于2026年底投入运营。2024年5月，新加坡研发及生产基地正式开工建设，该基地一期计划于2027年投入运营。

企业经营不仅要敢于投入，还要敢于“断舍离”。

药明康德在公告中表示，为确保所有迫切需要WuXi ATU细胞治疗服务的客户和患者得到不受中断的服务和及时救治，同时WuXi ATU美国和英国业务的相关科学家、技术人员和其他员工可继续为实现“让天下没有难做的药，难治的病”的使命持续工作，公司于2024年底签署WuXi ATU业务的美国和英国运营主体的股权出售协议。

WuXi ATU是药明康德旗下细胞与基因疗法CDMO业务板块，主要从事细胞、基因、蛋白质和病毒的疗法的开发和商业化业务，使新的生物制药的开发、制造和发布速度更快。2024年12月，药明康德宣布出售WuXi ATU业务给美国专注于医疗保健行业的股权投资基金Altaris。

此外，为聚焦CRDMO模式以更好服务于全球药物研发客户，增强在研究、开发和生产各服务环节的业务协同效应，以更好满足全球客户不断变化的需求，药明康德于2024年底签署美国医疗器械测试相关业务的股权出售协议。

药明康德透露，截至目前，上述两项交易已完成交割，并已在2024年年报里被划分为终止经营业务，在2024年合计贡献收入13.2亿元。

此举被业界认为是为应对美国《生物安全法案》影响的避险策略。锐意进取需要勇气，而主动停止更需要魄力，这也是在地缘冲突背景下想要成长为更坚韧企业的“必修课”。

来源：医药魔方Invest