——前言

对于肿瘤NGS公司，一直都有一个“共识”

“这帮只会烧钱的玩意儿”

这就导致了大家都无法很硬气的回答那个灵魂拷问

“离开了外部输血，你们活的下去吗”

而这一次，燃石用自己的Q4财报，给出了一个不一样的回应。

“2024年Q4末，现金余额5.22亿，相比于Q3末增加了2400万”

自上市后，燃石首次实现单季度净现金流和经营现金流转正。

肿瘤NGS，见到了回头钱。

• 财报概述
• 转正的现金流
• 前方的希望

PS：本文引用资料均来自公开渠道，受限于个人认知水平，文中观点仅供参考。

01

“一年、四季”

2024年全年，燃石的整体收入是5.16亿，其中Q4是1.26亿。

对于燃石的财报分析，我们一直以来的观点不变：

在当前阶段，先谈生存（收入质量）、再言发展（收入数量）

• 从收入结构上：

院内收入连续四个季度超过了院外收入，带动整体的检测收入结构成功实现了首次年度扭转。

收入的绝对数基本处在一个“此消彼长”的趋势，这倒也符合燃石一直对外传递的信号。

从毛利率的角度，院外的毛利高于院内在当前是一个“既定事实”

但是，我们都知道高毛利的背后同样潜藏着更高的销售/市场费用。

所以虽然业务在向“相对低毛利场景”迁移，但赚钱的效率是提高了的：

销售费用的使用效率稳定在了每花一块钱可以赚回2.69元以上的水平

而这种“效率提升”反应到经营利润上就是：

连续四个季度实现扣除研发费用的经营利润转正

随着院内合作医院数量的进一步增加，燃石显然没打算回头

但是，这些其实都只算间接指标。

真正能验证一条路是否正确的，还得看关键结果。

02

“四年、一季”

“现金流转正”和“净利润转正”

这两个里程碑是评估一家公司经营状况是否走向成熟稳定的“终极大考”。

过去，我们一直认为肿瘤NGS公司距离这个目标还很遥远。

但是这一次，燃石触碰到了门槛。

• 从现金流来看：

历经“上市后大笔烧钱”、“努力控制花钱速度”后，燃石终于迎来了历史性的拐点。

2024年Q4，现金流成功转正！

经营现金流为+1906万，净现金流为+2392万

钱虽然不多，但我们终于可以说：

肿瘤NGS，见到了“回头钱”了！

当然，单季度转正可能并不能说明根本性问题，什么时候全年现金流转正，才是真正的拐点。

• 从净利润来看：

燃石的亏损正在逐年收窄：

2022年净亏损9.71亿

2023年净亏损6.54亿

2024年净亏损3.47亿

按照这个步伐：

单季度净利润转正甚至全年度净利润转正，会在哪一天到来？

03

“前方、前方”

当然，我们依然也要看到燃石的挣扎。

在院外向院内迁移的过程中，更多的像是收入质量的存量置换而非新的增长。

2022-2024年，燃石的总收入是5.63亿、5.37亿和5.16亿，解决了质量、但没解决增长。

如何在生存之余还能发展，也许不仅仅是摆在燃石一家面前的问题。

但是，别怕，坚持住。

即使MRD、MCED这些依然还是远方的高山，但我们也有了眼前的绿洲。

单看伴随诊断，希望已经在前方了。

• 继罗氏的伊纳利塞（靶点为PIK3CA）成功在国内上市后，阿斯利康的Capivasertib（靶点为PIK3CA/AKT1/PTEN）也即将获批，这些新药的涌入将有望把乳腺癌带入NGS检测的刚需时代——就像肺癌那样。
• 而随着NGS血检的合规大门被优迅推开，对NGS多基因血检伴随诊断注册证的期待已经可以被具象化，而在合规趋严的局面下，NGS血检会给合规先行的玩家提供一个“额外”的增长点——来自于原本的“外送”，不仅是自己的，也有友商的。

再坚持下，也许日子真的就好起来了。

反正，那么多困难都经历了，也不差这一口气了吧？

最后，愿行业里所有的大家都能如这句话所言：

历冰霜，不变好风姿。

来源：有趣的胖子万里挑一