时代的浪潮打来，有的船儿在漏水，有的船儿在颠簸，而还有的，则快速沉默。此时，船上的人们又能做些什么？

本文以一个亲历者的视角讲述一家创业十年，年收入过亿，曾估值一亿美金的IVD企业，如何在决策，疫情，反腐，多重打击之下，轰然倒地的故事。内容较多，将分为1风口尾声，2致命陷阱，3悲惨落幕，三个篇章，分享给大家。信息已经脱敏，不用对号入座。

谨以此文献给所有的IVD创业者

第一集：风口尾声

第二集：致命陷阱

第三集：悲惨落幕

1. 资本寒冬

C公司是2015年成立的，回顾其发展历史，成立前7年几乎每年都在股权融资，到了2022年总股权投资规模达到了2亿左右。这个金额在生物医药领域不算什么大钱，关键还在于融了这些钱产出了什么。

你可以花钱烧出一个核心产品，最好是系列产品群。医药的话你最好还得有证，或者至少进入了临床阶段；

你也可以花钱烧出一个市场规模，然后靠规模效应碾压其他竞争对手，当然这更多是互联网思维。

再不济你可以烧出一个品牌认可度，获得一批忠实的用户和合作伙伴。

早期的风险投资环境比较宽松，走哪条路都可以。C公司想走路线1没有成功，转而走了路线2和路线3，小有所成，这也是它能持续融到钱的原因。

但是到了2022年，环境开始发生了变化。首当其冲的是市场上美元基金消失，一方面是口罩原因，很多外资办公室都搬新加坡去了，另一方面美国一直在收紧对华投资，原先那些投科学的美元LP被迫收缩。然后是科创板的狂欢结束，IPO收紧。原先的五套标准都要从严。二级市场赚不到钱，自然一级市场就不火，于是人民币基金也募不到资。总结一句话，市场上没钱了。

这就导致，原先高估值的头部企业现在只能折价募资，原先能融到钱的腰部企业现在无人问津，原先半年能完成的募资现在流程要走一年。因此，从这一年开始，国内绝大多数创业企业都走到了一个十字路口，要么快速变现自给自足，要么收缩开支等待救援，要么就是倒闭或者出售了。面对这样的局面，那些白手起家的创业者是痛苦的，而更痛苦的是，等彻底认清这局面，已经为时不早了。

正如前文提到的，C公司一开始还谋划着IPO计划，所以接触的投资人大都为券商系，想搞个漂亮的业务联动。当时行业标杆世和基因已经提交了科创板注册申请，于是跟投资人的日常交流，都变成了世和如何如何，我也如何如何；世和在评审阶段披露的任何一举一动，都会对投资人的投资决策起到正面或负面的影响。大约拖了一年半，这场闹剧以世和主动退出申报而告终，券商系的投资人也全部撤走，再没回来。（后续世和又再次提报了科创板IPO，配合它的几个三类证获批，祝好运了）

告别了券商系，C公司开始接触相对早期的专业医疗投资人。对于这些投资人来说，C公司有两个硬伤：

一是之前经历了数轮融资后，估值已经太高了，潜在收益与风险不匹配，大家更愿意看那些1亿估值，未来有机会10倍到50倍收益的企业。当然企业也是可以估值打折的，但打折会触发之前轮次的反稀释条款，创始人要赔不少，另外有多少心高气傲的创始人会接受一上来就打折呢，而等到心理做好打折准备了，估值又会继续往下走。

二是C公司的核心产品还没获批，意味着未来市场表现有待商榷。相较于创新药，医疗器械的临床试验数据并不那么有说服力。所以大多数机构以观望态度为主，等获批了再投也不迟啊。于是在接触了上百家机构后，仍然没有进展。

大约是23年1季度起，市场上开始流传只有国资口袋里有钱的说法，而国资的特色，则是倾向于把投资决策与产能落地挂钩。普通投资人关心的是估值和未来的投资回报，而国资更关心未来能带动当地经济发展程度，投多少固定资产，贡献多少税收，创造多少就业。而在这些方面有详实规划的企业则更能获得国资的青睐。

就C公司而言，由于早早的建设好了自己的工厂，短期并没有新的产能投资需求，融资也不会去投固定资产。但为了迎合国资需求，还是像模像样的做了不少规划。从产业投资计划、到人才招募、税收贡献、知识产权、产业协同效应、社会价值，但凡能想到的正面内容都有涉及，至于最终如何落实，那总归是有办法的。

拿着这份规划，C公司拜访了周边高铁3小时的国资机构，足迹遍布各个县城，实实在在的感受到了各地政府对生物医药产业的支持。至少每个管委会主任一听你是搞生物医药的，都愿意坐下来聊一聊，提到融资也总有些配套方案，不管是亲自下场，还是指导GP，再不济提供点人才政策，不一而足。

但是在经过了无数轮参观汇报，路演，项目评审，会谈之后，你会发现做真正签订投资协议仍然遥遥无期。这一方面是因为国资基金本身流程就比普通的要长，虽然明面上投委会就那几位，但是其他各个部门的意见你也得考虑。另一方面，其实各地国资有些并不宽裕，有些则对投资流程不熟悉甚至没操作过。所以吆喝了半天，这事儿听着很美，实际落地很难。

兜兜转转两年下来，C公司接触了近300家各种类型的机构，交换材料的、尽调的也不少。上下人困马乏，可救命的资金它还是遥遥无期。于是，到点了。

2. 崩盘

23年下半年，受前文提到的反腐风暴影响，C公司的主营收入断崖式下跌，经营现金流入砍了一半；另外一边，数个国内和海外的产品注册到了关键阶段，再孵一会儿可能蛋就出来了；甚至有几项研发项目取得了突破性进展，一旦研发完成市场价值巨大。要想企业翻身，必须把产品报出来，而这需要大量的资金投入，现在经营现金流都是负数，钱从哪里来？创始人不愿放弃，他赌了个大的。

几年前风投机构都喜欢玩德州扑克，主要原因这些人精力旺盛，常规的活动又很难提供足够兴奋度。次要原因是德扑有些要素跟风投和创业很像。比如弃牌，不管你前面下了多大注，当发现赢面不大了该跑还得跑，这把弃牌是为了能继续留在牌桌上。道理都懂，但是真正能做到的有几个。

H总手上的牌并不大，有个千万级的政府项目，能不能中标不确定，但是前期需要养人研发，他不愿意放；在研管线30+，养了一批研发每个月工资两百万，他不想放；可以求助老股东折价融资，但是需要释放部分控制权，他不肯放；于是H总选择了银行借款，通过大量的短期债权融资来补足研发投入，而这些借款都是创始人个人担保的，相当于赌上自己的全部身家，勇气可嘉。

可是在这场寒冬里，好消息凤毛麟角，坏消息却接踵而至。

医疗反腐从一开始大家预判的整风运动演变成常态化项目，C公司的主业短期内起不来了；原先预定次年春季开标的政府项目取消了，前期投入和团队储备全部打水漂；常规投资机构由于行业整体动荡，几乎不出手了；更雪上加霜的是，由于收入下滑，销贷比过高，部分银行开始抽贷；甚至连之前一直默默支持的基金股东，由于基金成立年限要到期了，也开始发起回购；换句话说，C公司一边业绩下滑，一边遭遇挤兑。于是毫无悬念，几个月之后C公司的资金链彻底断了。

如果把一个企业比喻成人体，那资金就是血液，一旦血流尽了，那整个躯体就会丧失活力，然后迅速溃烂，腐朽。有时候一个公司的崩盘就是这么快，欠薪的员工、断贷的银行、欠款的供应商、停业的代理商，这些原本是C公司的资源、灵魂和优势，如今都成了盖在坑上的每一铲封土，C公司就这么倒了，再也爬不起来。

很快，C公司的银行账户被冻结了，债务还清前不再可能收款；开票权限被冻结了，因为欠了社保没缴纳；仪器设备被查封保全了，多少还有那么一点点价值；最终，所有的业务都停了，不知是暂停还是关停。房东把大门一锁，欠的租子也没交齐啊，谁也别想进出。

大家都想能挽回一些损失，但实际上每个人能抢到的一小块残肢碎片，其变现价值远小于原本作为整体的价值，一个最高估值1亿美金的企业，最后变卖资产可能1000万人民币都不够。固定资产残值率3%，可能这会计估计还是太乐观。

而创始人作为连带责任保证人，不仅这些年的创业成果荡然无存，还要倾家荡产，失信老赖，甚至影响下一代，惨烈。

这些年企业难做，疫情会死一批，反腐会死一批，资本寒冬会死一批，现在集采也会死一批，但是像C公司这样的急速陨落也属罕见，它可能不是一家公司，而是众多挣扎中企业的一个缩影。

3. 后记

H老板还在尝试着变卖全部股份找大户接盘，只是随着时间的推移，这幅干瘪的躯壳还有多少剩余价值已很难判断，只能祝他好运。

C公司投资多年，也积累了不少研发成果，现在大多以know how的形式存在于企业高管的思维里而非账面上，也许等一个春天还能绽放花朵，但C公司已不在。

转载：体外诊断专业自媒体IVD工具人