2024年，乐普医疗营业收入61.03亿元，同比下降 23.52%；归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比下降80.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比下降80.28%。创下自2009年上市以来的最差业绩。

乐普医疗2024年创下上市以来最差业绩

这让一年前乐普医疗董事长蒲忠杰在业绩会上宣称的“2024年净利润目标20亿-22.5亿”成了个笑话。

匪夷所思的是，在业绩发布后的第一个开盘日，也就是今天（4月21日），乐普医疗的股价竟然上涨了1.75%至11.06元/股，但相较于2020年7月的最高点（44.88元/股），跌幅达到75%。

计提资产减值成为影响乐普医疗业绩的重要因素。此外，占比最大的业务板块——医疗器械板块营收出现下滑；药品板块营收更是跌逾四成。

乐普医疗在尝试自救。

2024年9月起，乐普医疗控股股东、实际控制人蒲忠杰之女——蒲绯，作为“创二代”正式“接棒”乐普医疗总经理之位，正动态调整各业务板块发展战略，以推动整体可持续高质量发展。

- 01 -

退：大幅商誉减值

实现经营活动产生的现金流量净 额73,464.39 万元，同比下降 25.82%。报告期末，公司总资产 2,457,310.02 万元，较期 初下降1.80%；归属于上市公司股东的净资产1,520,142.14万元，较期初下降4.85%；加 权平均净资产收益率为1.59%。

乐普医疗成立于1999年，是中国最早从事心血管植介入器械研发的企业之一，也是少有的围绕疾病领域多元化布局企业。

乐普医疗的中长期战略主要围绕“创新、消费、国际化”，希望通过多轮驱动实现业务的长期稳健发展。从这个角度来看，乐普医疗的多元化策略与心血管跨国巨头雅培有些相似。

在乐普医疗2024年暴雷的业绩中，有一个关键词，那就是“商誉和其他特定资产减值”。

什么是商誉呢？

就是一家企业在收购其他企业时，为这家企业未来盈利预期，付出的钱。而当这家企业的未来盈利预期下跌，就会形成商誉减值。

2024年，乐普医疗的商誉和其他特定资产共发生减值损失合计2.51亿元，其对归属于上市公司股东的净利润的影响为2.17亿元。 主要包括：

• 收购苏州博思美形成的商誉净额为8910.17万元，计提减值准备金额5928.22万元；
• 苏州博思美成立于2016年，是一家提供牙齿畸形矫正解决方案与定制生产隐形矫治器的高科技公司。2021年7月，乐普医疗宣布以2.37亿元，通过股权受让和增资方式投资博思美68.43%的股权，实现控股。溢价近乎十倍。
• 收购乐普装备形成的商誉为934.28万元，计提减值准备金额 366.56万元；
• 乐普装备原名北京金卫帆医学技术有限公司，乐普发行上市时持有金卫帆36.85%股份。2010年4月，乐普以2268万元受让剩余63.15%的股权。此后，乐普装备成为乐普医疗的全资子公司。2011年，乐普医疗对乐普装备增资2300万元。形成商誉934.28万元。乐普装备聚焦于医用血管造影X射线机（DSA）领域。
• 应急产品存货经过审慎评估，计提减值准备13575.09万元（1.36亿元）；
• 公司自研的新冠POCT无形资产计提减值准备1578.97 万元；
• 公司购入的艾塞那肽及奈西立肽药品的相关技术中止研发，全额计提减值准备共3679.24万元。

若剔除上述计提商誉和其他特定资产的减值的影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.38亿元，较上年同期同口径下降64.94%。

- 02 -

退：三大业务营收下滑

瞄准患者数量快速增长的心血管疾病领域，乐普医疗形成了全生命周期的整体解决方案，业务板块涵盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理，成功开发并商业化多个“国产首创”产品，包括：无载体冠脉药物支架、双腔心脏起搏器、冠脉生物可吸收支架、冠脉切割球囊、生物可降解封堵器等。

但在2024年，三大板块的业绩均下滑。

医疗器械板块是公司业务中收入规模最大的板块，营收占比54.50%。2024年营业收入33.26亿元，同比下降9.47%。医疗器械板块又分为心血管植介入、体外诊断、外科麻醉三大板块。

• 心血管植介入（核心业务板块）：冠脉植介入业务实现营业收入16.22亿元，同比增长6.35%。其中，结构性心脏病业务实现营业收入4.69亿元，同比增长44.03%。
• 外科麻醉业务：营业收入5.41亿元，同比增长 0.27%。有序推进多类产品在各省际联盟集的带量采购工作，并积极开拓销售渠道， 同时也积极探索可吸收材料技术、生物材料技术、药械结合技术、能量驱动技术等在该业务领域的应用创新。
• 体外诊断业务：覆盖生化、免疫（化学发光）、分子、血液与凝血、POCT等体外诊断各细分领域和重要技术平台。2024年营业收入3.32亿元，同比下降51.31%，主要原因是部分产品竞争加剧价格回落，乐普医疗人员和战略调整使业务产生一定波动，乐普医疗称：“目前人员优化已告一段落，预计业务将逐步恢复正常增长”。

药品板块实现营业收入17.58亿元，同比下降 42.25%。其中，制剂（仿制药）实现营业收入14.09亿元，同比下降 46.50%；原料药实现营业收入3.49亿元， 同比下降 14.99%。

乐普医疗的制剂业务在核心产品纳入国家集采后，主动调整销售策略，将重心转向 OTC零售端。但在2024 年，受国家医保局“四同药品”价格专项治理影响，院内医保 药品价格向院外市场传导，非医保药品价格同步承压，导致OTC终端销售受阻，实体药店行业景气度下行。在此背景下，乐普医疗零售端产品的纯销与发货量短期内显著下滑，营业收入受到冲击。乐普医疗表示：“目前，零售端发货已逐步恢复，预计仿制药业务将趋于稳定。”

鉴于仿制药行业整体面临集采降价压力、市场竞争加剧等挑战，乐普医疗调整仿制药收入结构，提升除阿托伐他汀钙和硫酸氢氯吡格雷以外其他药品的收入占比，同时战略性收缩仿制药业务投入，逐步将资源转向创新药及皮肤科注射类产品的研发，以优化业务结构并提升长期竞争力。

乐普医疗控股的创新药公司上海民为生物聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症领域，拥有GPCR激动剂筛选平台LAGMA、RAF™超长效分子开发平台和Dual-siRNA 开发平台，可筛选GLP-1/GIP 等多靶点创新药、半衰期更长临床用药剂量更低的大分子抗体、给药间隔半年甚至更长周期的小分子RNA创新药。

医疗服务及健康管理板块实现营业收入10.19亿元，同比下降 19.24%。该板块通过心血管专科医院、医学诊断实验室、药械电商平台等，提供心血管疾病医疗服务及健康管理。2024年，合肥心血管医院营业收入同比增长15.60%。

- 03 -

进：“创二代”接班，调整加速

2024年9月，乐普医疗前任总经理张志斌与副总经理郑国锐等核心高管突然辞职，给公司的管理层带来了不小的震动。

张志斌2015年8月出任乐普医疗副总经理，2021年4月升任总经理，在乐普医疗任职长达9年；郑国锐曾任公司销售部西北/北京大区经理、乐普医疗市场部总监、乐普医疗副总经理等职务，同样在销售条线上耕耘多年。

张志斌辞任总经理后，蒲忠杰之女蒲绯接任总经理，具有MIT、哈佛背景，标志着公司进入“创二代”掌舵时代。

值得关注的是，乐普医疗的业绩变脸也明显发生在这一时期。2024年第四季度，乐普医疗的净利润从第三季度的1.05亿元骤变为亏损5.56亿元。

通常而言，新任管理者履新之际，往往会对前任遗留的业绩数据进行系统性重构，这一举措具有双重战略考量：其表层逻辑在于厘清权责边界，确保管理交接的规范性与可追溯性；更深层的意图则在于通过业绩基数的主动调优，为后续经营指标的修复性增长创造战略缓冲空间。

循着这一管理逻辑的路径依赖，乐普医疗在披露历史最差财报后出现的股价微涨，或许正是新任管理层通过前期业绩校准所释放的积极信号，其本质反映了企业治理周期中常见的业绩重置效应。

乐普医疗表示，未来将动态调整各业务板块战略：

• 药品业务：逐步缩减仿制药投入，重点布局心血管创新药及皮肤科注射类产品；
• 消费医疗：战略性拓展眼科等高增长领域，优化竞争激烈的红海业务；
• 医疗器械：加速创新产品研发，提升高附加值产品占比。

乐普医疗称其业绩驱动因素主要有以下五点：

1、老龄化趋势下心血管疾病防治需求持续增长。

2、心血管植介入产品集群丰富，创新产品陆续进入商业化阶段。

3、布局消费属性医疗产品，二季度起数款皮肤科产品有望上市。

4、海外新增市场开拓持续推进。

5、人工智能技术驱动医疗行业升级革新。

不过，根据乐普医疗披露的2025年一季报，乐普医疗仍然面随着营收、净利润双降：营业收入约为17.36亿元，同比下降9.67%；归属净利润约为3.79亿元，同比下降21.44%；扣非后净利润约为3.37亿元，同比下降26.08%。

转型之路充满挑战。“创二代”蒲绯能否带领乐普医疗触底反弹？仍需时间检验。

来源：Med空间站