农夫山泉与万泰生物的实控人：钟睒睒

全年算下来，归属于股东的净利润竟然跌了九成多（91.49%），更让人心里一沉的是，上市后头一回在一季度出现了亏损（归属于上市公司股东净利润-5277.69万元）。

业绩“高台跳水”与首季亏损

万泰生物业绩简直是“跳水”级别的下滑，问题出在哪儿？矛头直指公司曾经风光无限的疫苗业务，特别是他们的核心产品——二价HPV疫苗。

一方面，进口的九价HPV疫苗适用年龄放宽，抢走了部分市场；另一方面，国内同类产品也越来越多，竞争白热化；再加上政府集中采购带来的价格压力，真是难上加难。

翻开万泰生物的年报细看，2024年公司总共挣了22.45亿元的营业收入，比2023年少了近六成（59.25%）。

净利润只剩下1.06亿元，同比骤降91.49%。要是再扣掉那些非经常性的损益项目，净利润直接变成了负数，亏了1.86亿元，同比降幅更是达到了117.29%。

连带着，全年的经营活动现金流净额也只有3.55亿元，能看出主营业务确实压力山大。尽管到年底账上还有17亿多可供分配的利润，公司还是决定，2024年不分红，也不送股转增了。

坏消息似乎没在2024年底停住脚步。随之而来的2025年一季报显示，虽然营收只是小幅下滑了4.76%，降到4.01亿元，但归属于股东的净利润却亏掉了5277.69万元，同比大跌141.98%。

这是万泰生物2020年上市以来，第一次单季度亏钱。这一季度的经营活动现金流净额也变成了负的，流出了8597.29万元。

想当年，作为前首富钟睒睒旗下的生物医药公司，万泰生物上市那会儿多风光，股价一路狂飙，市值最高摸到过1300亿元。

可如今，随着业绩滑坡，股价已经从高点跌去了一半多，市值也大幅缩水。公司自己也解释，业绩突然变脸，主要是疫苗板块受到了市场调整、政府集采以及九价HPV疫苗扩龄这些因素的冲击，卖得不如预期，收入自然就下来了，现金流也跟着紧张起来。

核心支柱承压

HPV疫苗市场风云突变

拆开来看万泰生物的业务，主要就是体外诊断试剂和疫苗这两块。

数据显示，这几年业绩坐上“过山车”，主要就是疫苗业务闹的。从2022年到2024年，疫苗这块的收入从高峰时的84.93亿元一下子掉到了6.06亿元，这跌幅可比同期的诊断业务大太多了。

万泰生物二价HPV疫苗“馨可宁”

公司那款响当当的核心产品——国内头一个获批上市的二价HPV疫苗“馨可宁”，现在正碰上硬茬，日子不好过。

头一个大冲击，来自进口货。2022年8月起，默沙东把他们那个九价HPV疫苗的适用人群，从原来的16到26岁，一下子扩大到了9到45岁的女性。

默沙东九价HPV疫苗

当时有分析就说，这招挺狠，明显是想把能打的人群一网打尽。毕竟，不少人觉得价数越高保护越全，更愿意选贵的，这就直接抢了二价疫苗的地盘。

而且，默沙东还加大了对中国的供货量，以前那种“一针难求”的情况也缓解了不少。

再来，就是国内自己人也开始“卷”起来了。万泰之后，沃森生物的二价HPV疫苗也在2022年拿到了批文上市，成了国内第二家。

沃森生物旗下子公司泽润生物，2024年以2794.65万元中标101.62万支，单支中标价格27.5元。

沃森打市场可积极多了，价格定得比较低，尤其是在响应政府搞的一些“惠民项目”里，中标价不高（27.5元），这让本就拥挤的赛道更加火药味十足。

集采压价与产销失衡

还有一股压力，来自政府主导的疫苗集中采购。万泰在年报里也提到了，2024年疫苗行业自己搞起了“集采”，结果就是二价HPV疫苗、流感疫苗这些大品种的价格下降，整个行业的利润空间被压得够呛。

看看数字就知道，万泰的二价HPV疫苗中标价底线一年比一年低，前几年还在329到344块一针，到了2023年最低只要116块，2024年更是探到了63块一针。

2025年4月23日，江苏省公共资源交易中心披露“关于公示江苏省双价人乳头瘤病毒疫苗采购结果的通知”， 拟中标产品系馨可宁双价HPV疫苗，拟中标价格显示为27.5元/瓶支。

价格这么往下掉，产销数据自然不好看。想2022年那会儿，万泰的疫苗产销两旺，产量增长超过100%。

可到了2024年，公司疫苗产销库存分别为1059.32万支（生产）、904.92万支（销量）、3137.46万支（库存），同比变动分别为-64.66%、-42.4%、5.18%，产销大幅下滑且库存增加，生产和销售明显脱节了。

九价竞速与未来战略调整

眼看二价疫苗的市场空间越来越小，九价HPV疫苗就成了大家争抢的新高地。

万泰生物自己研发的九价疫苗，目前还在最后的III期临床试验冲刺阶段，最近刚启动了用于男性的III期临床，第一个受试者也入组了。

不过，临床试验这东西，周期长，变数也大，产品到底什么时候能批下来上市，还是个问号。

与此同时，竞争对手可没闲着。默沙东的四价和九价HPV疫苗都已经拿到了中国男性使用的许可，抢占了先机，优势挺明显的。而且，谁也不能保证他们将来不会把男性使用的年龄范围再扩大。

疫苗业务这边风雨飘摇，万泰生物的另一条腿——体外诊断业务，倒是相对稳当些。公司在这块儿已经布局了覆盖高中低检测量的化学发光仪器，还有速度更快的新仪器在等着审批。

值得注意的是，2024年初，公司请来了在诊断领域经验丰富的姜植铭担任总经理。这让市场有点好奇，是不是意味着万泰未来打算在诊断业务上多下点功夫，好对冲一下疫苗业务波动带来的风险？

写在最后

可以说，万泰生物正处在上市以来最难熬的业绩关口。

核心的疫苗业务，在进口货冲击、国内对手“内卷”以及集采降价的三重打击下，走得相当吃力。虽然公司还在使劲往前推九价HPV疫苗的研发，但想靠这个在短时间内把疫苗板块的颓势扳回来，恐怕不容易。

接下来，如何一边稳住阵脚，一边平衡好烧钱的疫苗研发和相对稳定的诊断业务，这恐怕是摆在管理层面前最关键的一道题了。

来源：药财社