表面整体虚假繁荣，实际绝大多数企业都过得紧紧缩缩。时不时冒出几家业绩不错的企业，也算是给资本寒冬带来不一样的烟火。

1. Highlights

2. 财报

研发开支负增长，行政开支保持平稳，销售开支不松油门，营收暴增出现虚假繁荣，亏损减半，千亿在手现金，薪酬整体平稳，更多的企业开始裁员，最高和最低的人均薪酬差异可在10倍左右。

统计18A曾经和现在纳入港股通标的biotech，再加上一家和黄医药，共29家公司，人民币美元汇率为7.29。

研发开支负增长

2022年是biotech进入资本寒冬的首个完整财报年，去年这批biotech的研发开支同比增速虽然下降，但好歹是正增长。到了2023年上半年，哪怕烧钱大哥百济神州依旧保持较高速的研发投入，还是带不动这批biotech，超过半数biotech减少了研发开支，整体研发开支同比增速进入了负增长。

2023上半年研发开支合计157.91亿人民币，同比降低5.9%。

图1 选中biotech的研发开支情况（丰硕创投整理）

行政开支整体平稳

再鼎医药由于行政开始和销售开支合并在一块，这里无法统计。

和2022年全年同比增速相比，2023上半年的同比增速整体平稳，两者都在1%左右。但从数量上看，这半年只有10家biotech是增加行政开支，要比2022年的15家要低，更多biotech开始注重成本控制。

2023上半年行政开支合计45.00亿人民币，同比增加1.1%。

图2 选中biotech的行政开支情况（丰硕创投整理）

销售开支不松油门

再鼎医药的行政开始和销售开支是合并在一块的。

研发投入可以缓一缓，销售费用却不能停，没有人会与近在咫尺的销售收入过意不去。

2023上半年销售开支合计83.10亿人民币，同比增加19.3%。

图3 选中biotech的销售开支情况（丰硕创投整理）

营收暴增

2023上半年营业收入合计222.09亿人民币，同比增加80.2%，增加额为98.87亿人民币。

如此亮丽的数据，第一印象，会误以为中国biotech进入了营收爆发期。

图4 选中biotech的营业收入情况（丰硕创投整理）

在这里，百济神州、和黄医药和康方生物这3家企业贡献了89.67亿的营收增加额。其中，百济神州美国地区收入贡献了15亿人民币的增加额，和黄医药美国及其他国家地区收入贡献了19.61亿人民币的增加额，康方生物美国地区收入贡献了29.20亿人民币的增加额，三者合计63.81亿人民币。

实际上是这3家企业的营收暴增，造就了这批企业整体数据的虚假繁荣。实际上是这3家企业在美国地区的营收暴增，其中2家是因为license out，对这次营收暴增作出了主要贡献。

靠中国这个全球第二大的医药市场，目前还没看到营收暴增的迹象，但稳健增长还是能看到的。

亏损减半

2023上半年亏损合计91.82亿人民币，同比收窄54.1%，收窄额为108.14亿人民币。

有5家biotech实现了盈利，除了控制成本外，主要得益于收入端的爆发性增长，更具体点，是交易和补贴资助。

图5 选中biotech的亏损情况（丰硕创投整理）

千亿在手现金

2023上半年现金合计976.25亿人民币，环比减少4.0%，减少额为40.17亿人民币。

把这批企业当做整体来看，若亏损不止，在手现金大约可以维持3年左右的研发开支。

图6 选中biotech的现金情况（丰硕创投整理）

薪酬整体平稳

2023上半年薪酬合计137.23亿人民币，同比增加3.0%，增加额为3.98亿人民币。

这里又出现一个错觉，资本寒冬的主基调是成本控制，为何薪酬没降下来？

其实过半企业已经降薪了，只是有3家业绩优秀的企业，为这批企业的整体薪酬增加额作出主要贡献，如百济神州、荣昌生物和康方生物的同比薪酬增加额分别为6.6、2.4和1.5亿人民币。

图7 选中biotech的薪酬情况（丰硕创投整理）

裁员不止

2023上半年员工数合计38885人，半年环比增加0.6%，增加人数为237人。

这里面有3个值得注意的现象。

图8 选中biotech的裁员情况（丰硕创投整理）

第一个，更多公司开始裁员了。2022年环比数据，有15家公司裁员，2023上半年环比数据，有19家公司裁员。

第二个，公司的裁员幅度收窄。2022年环比数据，有2家公司裁了40%以上的员工，2023上半年环比数据，最高的裁员幅度也就在20%左右，经过几轮调整，裁不动了。

第三个，整体的员工数量都在轻微上涨。2022年环比数据，员工数增加了约536人，2023上半年环比数据，员工数增加了237人。连续两个半年都在增长的公司包括荣昌生物、康诺亚、乐普生物、百济神州、康方生物、诺诚健华和欧康维视。

所以回到本文的题目，“裁员底”出现了没？这应该是一个伪命题。

经营不善的企业，无论怎么裁，终有裁不动的一天，哪怕这样的企业占据绝大多数，但其体量小，从数据上看，对整个行业的影响不是特别大。

经营良好的企业，这样的企业仅占小部分，但其体量大，哪怕员工数以个位数增长，也能拉动整个行业的就业岗位。但终究会有调整优化的一天，体量大的企业优化，会对整个行业造成不小的影响。

因而，回答“裁员底”这个伪命题，或许有两个值关注的现象，数量众多但体量小的企业，何时裁不动？数量少但体量大的企业，何时开始优化？

有歧义的人均薪酬

2023年上半年，半年人均薪酬最高为116.54万元，最低为11.42万元，两者是10倍的关系。

图9 选中biotech的人均薪酬情况（丰硕创投整理）

无论涉及什么样的数据，一旦涉及人均，必然会造成很大的歧义，因为绝大多数群体，都被平均了。

这样的人均数据参考意义不是很大，如员工整体数量和欧美地区员工数量对这样的数据造成较大影响，要综合其他数据一起来看，互相借鉴。

其中参考意义十分巨大的，但由于半年报没有披露，只在全年年报披露的数据——董事及最高行政官的薪酬。