与体育比赛的绝杀不同，医疗的任何半场都是一个持续的过程，不存在英雄降临，一招制胜。更多的是咬牙坚持，忍受孤寂，甚至绝望。

之所以说进入下半场，在于国产器械链条上赚钱逻辑彻底变了；之所以说彻底，是因为赚快钱和医疗长周期的特性，被之前的疯狂和泡沫掩盖，而终成如今的一片萧瑟。

风萧萧兮易水寒，信心的寒，才是当下最可怕的。

上市之路无望，商业化遥遥无期，收并购就成了大多企业的幻想局。毕竟是“高科技”产业，怎么说也不能丢了面。

故事的开端是“创新”和差异化，但经历了泡沫，内卷和集采后，结尾却成了一种收并购的奢望。

不能说资本无序，不能说企业同质，不能说没有长期主义，不能说人心贪婪，一个产业总要经历起伏震荡。

一群人的盲目，才可能造就一个产业的盲目，谁都不能脱离干系。

自古皆如此。

左冷禅的困局

五岳剑派合并，指向的是大而全，成为第一梯队，比肩少林武当，对抗魔教。

收并购的第一要素：扩充版图，对抗大鱼。对抗大鱼，让自己活下去，且有能力地活下去，甚至有朝一日成为大鱼，这是最原始的驱动力。

五岳剑派的合并，尽管五个赛道各有差异，但都谈不上顶级。从“产品线”扩充的逻辑看，之和是小于5的，更不用提最为底层的人心相背。

没有创新引领，独步于市场的左冷禅，必须快速找到最顶尖的功夫作为自己的支撑，以图压制合并中的异见。

就这么，辟邪剑谱登上舞台。

结果，高不可攀的绝世武功，直接开卷，人人都练得起。这样的五岳剑派，没有引领江湖一绝。没强先大，但大只是体量，不是人心和创造力。

收并购本应是一种互补互强，是对创造力的买单，而非简单的加法。

左冷禅，最终将自己困在了平庸的江湖。

令狐冲的解铃

令狐冲的牌面，反而简单。

独步于江湖的功夫，迭代的眼光和能力，以及骨子里对人对事之善。江湖如同社会，先看善恶，别问对错。

他跟对赛道跟对人，迎接创新，忍受孤寂，哪怕只是一个自由的顾问，也是横着行走江湖。

身上有货，心中有善，任谁都想拉他入伙做CEO，甚至去IPO。

国内的收并购

• 微创和阿格斯

  
  

算是一个很好的案例。支架配OCT，简直不能再完美。这里的1+1>2，并非技术层面，而是商业上，实现双赢。

一缺一有，一大一小，在并非内卷的层面，相得益彰。

• 健适的并购

  
  

健适是想再造一个江湖，所以它的收并购，是一种洗牌模式。既然研发太慢，那就所有赛道一一收购。它有地位和钱，缺的是产品，无论尼科，杰成，瑞奇都不是很差的企业和赛道。

健适选择的几乎都是各个赛道的TOP级选手，但再造江湖的难就在于，搭建的成本，以及这些赛道的融合，以及后续的迭代速度。

毕竟，卷是一切的归宿。健适需要的是再造江湖之后，立起“健适”的旗帜，而非杂货铺子。

• 康桥的并购

康桥这样的基金下场，是大多企业期待的。与健世的差异在于，康桥是让江湖融合。

这里要提一下归创和通桥的合并，这是一种内部的合并，包括沛嘉和加奇，是自己与自己的二人转。但这种提前布局的合并，给国内众多企业提供了一种思路。

回到康桥，它所操盘的产业几乎都在内卷赛道，缺乏独树一帜，无论是赛道的引领，还是技术的引领。

康桥有钱，有梦想，需要挖掘的应是令狐冲一般的人和企业。这样的盘子才可能仰望星空，脚踩大地。

• 波科并购先瑞达

毋庸置疑，这是一场多赢的收购。

先瑞达本身就是第一梯队，而波科在外周介入上也缺。尤其是近些年国内生意大涨，这种结合，钱谈妥，就是最好的强强联合。

只是这样的收并购会很难，毕竟要达到先瑞达的行业地位，需要时间，需要技术，更需要缘分。

但，无论如何，如果你想获得某样东西，那就让自己配得上它，是不变的底色。

未来收并购？

资本收手，裁员，砍项目......正是当下的寒冬和困局，让很多人想到了收并购。无论是从单赛道成活率，还是资产价格，当下的企业几乎都回到了自己该有的身段。

但这并不意味着，国内的收购潮就会来到。如前言，信心是黄金，信任是钻石，而之前的狂奔和如今的环境，几乎割裂了信心和信任。

那么，如果明后年，真要发生国内企业/资本间的收并购，该是怎样？

1，与任何时候一样，独创性，非内卷的好标的，任何时候都不缺买家。

2，资本+企业

• 大多数：资本应该是割肉。上市的退出路径无望，总不能指望盈利后分红。所以很有可能，拿一些是一些。这意味着，企业创始团队没钱赚，直接成为职业经理人

• 部分：资本投资款1:1拿回，意味着这几年损失了一些投资利息；同样，团队直接成为职业经理人。

• 少数：资本赚了一点利息，团队继续持小比例股份发奋图强。

但，这不正是投资的本质，创业的本质么？有输有赢，有天有地。

基于此，活下去，造血养活自己，才是作为制造业的医疗器械该有的样子。至于能不能上市，能不能收并购（无论是主动还是被动），还是那句话：

让自己配得上它。

收并购的归宿

一位老板说，他看收并购，不看证，不看销售，而只看团队。

因为只有人，是最大的变量。

证可以拿，销售可以砸，但团队的能力是一种持久的象征，而医疗需要的正是持久。耐住寂寞，延迟满足。

这，也是我认为的收并购的归宿。

左冷禅在左，令狐冲在右，但江湖大道永远在正中。前路难言，我们要做的就是：