在众多细分行业中，最硬核的一个非医疗器械莫属。《中国医疗器械蓝皮书》的数据显示，我国医疗器械市场规模从2006年的434亿元增长至2017年的4425亿元，翻了十倍多，年均复合增长率高达23.50%,行业正处于快速发展期。预计2020年整个医疗器械行业年销售额将超过7000亿元，未来10年医疗器械行业复合增速预计也在10%以上，算是一个稳定增长型的行业。

中国医疗器械市场结构中，前四类合计占比55%,与全球医疗器械行业结构相似，市场最大的依次是影像类(16%)、IVD体外诊断(14%)、低值耗材(13%)、心血管(6%)和骨科(6%)。

医疗器械行业主要分为六大细分领域，分别是：影像类、体外诊断、心血管和骨科，低值耗材和家用医疗器械。

1、医学影像类：就是通过外部设备给人体的内部结构“拍照”,用于诊断，比如X光、CT、磁共振、彩超等检查。医院里最赚钱的科室不是手术室，而是放射/影像科，相关的影像类设备也是医疗器械里最大的一块蛋糕，细分市场就有千亿规模。

除了规模大，它的毛利还很高，因为几乎没什么耗材，主要就是设备贵。这属于高端医疗设备，目前最大的问题就是80%以上都依赖进口。所以《中国制造2025》也明确提出要重点发展这类设备，国产率2025年目标是70%。

2、IVD体外诊断类：就是通过血液、体液等人体样本来进行体外诊断，比如咱们去医院验血都会用到此类设备和试剂。最主要的是血液检测和免疫检测。

3、心血管类：主要是心脏起搏器、心脏介入类器材，最常见的就是血管支架。中国致死人数最多的病不是癌症，而是中风和缺血性心脏病，这两类心血管疾病已经成为国民死亡原因的前两名。全国心血管疾病患者高达3.3亿，每年大约有370万人死于心血管疾病。心脏支架目前已经实现80%国产替代。

4、骨科类：骨科的介入设备，比如骨折固定用的钢板和螺钉，这块的规模虽然是医疗器械四大赛道里面最小的，但这几年增长很快。

5、低值耗材类：心血管类和骨科类属于高值耗材，也就是附加值比较高的耗材，两者各占6%的市场。而低值耗材，就是比较低附加值的耗材。比如注射器、口罩、消毒液这些耗材，最大的优点是需求大，过去几年增长也在20%左右。

6、家用医疗器械：就是血压计、血糖仪、呼吸机等家用器械，这块严格来讲不是传统的医疗器械主要赛道，也有健康消费的属性。发达国家家用医疗器械占行业的40%左右，而我国仅有13.8%,但在人口老龄化和人均收入提升的大趋势下，市场空间很大，因此受到了市场的追捧。

我们今天分享国内医疗器械行业的绝对龙头：迈瑞医疗。

一、公司概况

1、公司简介：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品涵盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。公司总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司；在国内设有17家子公司，超过40家分支机构，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

2、主要产品：生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、医药影像类产品。

3、上市日期：2018-10-16。

4、主营收入分析：

5、估值：

二、近五年重要财务数据

扣非净利润

营业总收入

净资产收益率

销售净利率

销售毛利率

三、公司主营业务情况

公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，始终以客户需求为导向，致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。公司融合创新，紧贴临床需求，支持医疗机构提供优质的医疗服务，从而帮助世界各地改善医疗条件、降低医疗成本。

公司主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”产品和IT解决方案满足临床需求。

历经多年的发展，公司已经成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。公司总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的约40个国家设有51家境外子公司；在国内设有21家子公司、30余家分支机构；已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有十大研发中心，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西、美国西雅图和欧洲，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

2022年，受到国内医疗新基建和海外高端客户群突破的拉动，生命信息与支持业务在报告期内呈现快速增长的态势，增速相比上一年显著提高。虽然报告期内国内常规手术量下降对硬镜采购活动的开展造成了负面影响，但微创外科业务全年仍实现了高速增长，其中硬镜系统增长超过90%。国内体外诊断试剂消耗在受到常规门急诊量、体检量、手术量下降的负面影响下，通过加大布局血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M、凝血CX-9000、TLA流水线等仪器的装机，以及加速渗透海外中大样本量客户，体外诊断业务仍然完成了快速增长，其中国际体外诊断业务增长超过35%。得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声1系列迅速上量带来了海内外客户层级的全面提升，医学影像业务在报告期内实现了快速增长，其中超声增长超过20%。

1、生命信息与支持领域

公司产品包括监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、心电图机，以及手术室/重症监护室(OR/ICU)整体解决方案等一系列用于生命信息监测与支持的仪器和解决方案的组合，以及包括外科腔镜摄像系统、冷光源、气腹机、光学内窥镜、超声刀、能量平台、微创手术器械及手术耗材等产品在内的微创外科系列产品。

2022年，公司生命信息与支持业务实现营业收入1,340,138.31万元，同比增长20.15%,其中微创外科增长超过60%。得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，生命信息与支持业务在报告期实现了快速增长，增速相比上一年显著提速。由于国内医疗新基建建设的方向主要为大型公立医院的扩容，因此对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主。作为国产医疗器械领先品牌，迈瑞强大的产品竞争力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞”智慧生态系统更加适合医疗新基建的需要，也能更好地支持智慧医院的建设，同时依托全球医院客户资源，构建学科建设和人才培养的平台，满足医院从新建到后续运营中的设备管理、信息化建设、人才培养和学科建设等多方面需求，成为医院发展的长期合作伙伴，因此使得公司在此类项目的占有率持续提升。虽然项目的推进受到了一定的影响，但报告期内医疗新基建贡献的收入同比仍大幅度增长，其中对生命信息与支持业务的贡献仍然最大，并且随着国内逐步的放开，四季度此类项目市场空间出现了显著增长。据公司统计，从可及市场角度来看，截至2022年末，国内医疗新基建待释放的市场空间超过245亿元，预计未来两年对该业务线的增长都会带来显著贡献。海外方面，得益于产品竞争力已经全面达到世界一流水平，生命信息与支持业务加速渗透高端客户群，2022年公司在美国市场实现了重大高端客户群突破，拉动美国业务全年实现了高速增长。除此以外，种子业务微创外科在2022年依旧实现了高速增长，其中硬镜系统增长超过90%。

2、体外诊断领域

公司产品包括化学发光免疫分析仪、血液细胞分析仪、生化分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统等及相关试剂，通过人体的样本(如血液、体液、组织等)的检测而获取临床诊断信息。

2022年，公司体外诊断业务实现营业收入1,025,556.74万元，同比增长21.39%,其中化学发光增长近30%。国内体外诊断试剂消耗在受到常规门急诊量、体检量、手术量下降带来的负面影响下，通过加大仪器和流水线的装机，以及加速渗透海外中大样本量客户，体外诊断业务仍然实现了快速增长。海外市场常规诊疗量、体检量、手术量均已显著恢复，使得海外常规试剂消耗量实现了完全复苏。更重要的是，得益于过去几年公司对海外市场的营销、物流供应、生产制造、临床支持、IT服务等本地平台化能力的建设，海外中大样本量实验室的渗透显著加速，2022年也成为了体外诊断业务海外第三方连锁实验室成批量突破的元年，成功突破了近70家，使得国际体外诊断业务全年增长超过35%。虽然国内体外诊断试剂消耗受到了整体市场检测量下降的影响，但血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M、凝血CX-9000、TLA流水线等仪器仍然获得了亮眼的装机表现，其中BC-7500系列装机近2,000台，进一步巩固了公司血球市场第一的行业地位，并且三级医院占国内体外诊断收入的比重在过去四年有一倍以上的提升。

为了支撑体外诊断业务未来可持续的高速增长，公司不断加大该业务领域的研发投入力度，并于2022年推出了小型生化免疫流水线M1000、全新一代高端凝血分析仪CX-9000及配套试剂、全自动生化分析仪BS-600M、全自动血液细胞分析仪BC-760&BC-760CS、可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU8600全自动尿液分析流水线及配套试剂、鉴定药敏分析仪AF-600、特定蛋白分析仪BP200n等新产品，这些重磅产品的推出将成为助力体外诊断业务延续高速增长的坚实基础。

在2021年，公司收购了全球知名的IVD原材料领域的公司海肽(HyTest)生物，实现了在IVD原材料领域核心技术的自主可控。2022年，公司与海肽生物的研发团队的整合进展顺利，海肽生物的所有研发项目均已纳入公司体外诊断业务的统筹管理，迈瑞医疗的体外诊断业务试剂研发团队与海肽生物的原材料研发团队已经能够高效、协同地开展工作，正在积极开始布局新项目的研发和成果转化。未来，公司将加大海肽生物的研发和运营投入力度，除了全球范围增加销售和运营管理人员外，还将大幅增加其研发团队的规模和研发场地，确保未来5年开发的新产品能够满足公司化学发光业务对原材料的需求。

随着体外诊断产品线持续的技术积累和产品创新，公司在该领域与进口品牌的差距将进一步缩小甚至追平，并在某些临床应用和功能上超越进口品牌，并逐步成长为帮助医院建立标准化实验室、提供体外诊断整体产品和IT解决方案的供应商。未来，公司将进一步扩大在国内市场的竞争优势，加速国产化率的提升，同时加强国际市场的开拓力度和本地平台化能力建设，逐步建立品牌影响力，为公司经营业绩的持续增长带来显著贡献。

3、医学影像领域

公司产品包括超声诊断系统、数字X射线成像系统和PACS。在超声诊断系统领域，为医院、诊所、影像中心等提供从高端覆盖到低端的全系列超声诊断系统，以及逐步细分应用于放射、妇产、介入、急诊、麻醉、重症、肝纤等不同临床专业的专用解决方案。在数字X射线成像领域，公司为放射科、ICU、急诊科提供包括移动式、双立柱式和悬吊式在内的多种数字化成像解决方案。

2022年，公司医学影像业务实现营业收入646,375.91万元，同比增长19.14%,其中超声增长超过20%。得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，医学影像业务在报告期内实现了快速增长。在国内市场，通过超声产品持续的技术高端化和应用临床化，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破，二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，并且少部分贴息贷款项目在四季度的落地也对超声采购带来了一定的拉动作用。在国际市场，受益于全新中高端台式超声I系列(基于全息数据的ZST*域光平台，并搭载极速处理硬件架构)以及多款全新POC超声等爆款新品的重磅推出，公司的超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程；此外，国际中小型影像中心仍在持续复苏，对中低端超声需求有较强的推动作用。

2022年，公司在医学影像领域主要推出了高端全身机Resona R9铂金版、高端妇产机Nuewa R9铂金版、基层彩超解决方案ConsonaN9/8/7/6、专业无线掌上超声TEAir、POC超高端平板彩超TEX20、专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”、外科解决方案M11、新双立柱固定DR Digi Eye330/350系列、“瑞影云++”中国区县域5G智慧影像解决方案、基于5G智能终端的“瑞影云++”重症影像互联解决方案等新产品和解决方案。

未来，公司将持续以临床客户需求为导向，开发完善妇产、心血管、麻醉、介入等临床解决方案，并通过对超高端超声领域的技术积累，实现海内外高端客户群的全面突破，加速国产化率和市场占有率的提升。

基于公司在三大业务领域持续提升的产品组合核心竞争优势和性价比优势，叠加全院级整体解决方案能力和“三瑞”智慧生态系统，公司已经逐渐从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商。

来源：森梦小镇财经